中国人民银行易纲行长：在2008年Shibor工作会议上的讲话

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在 2008 年 Shibor 工作会议上的讲

话

非常感谢大家来参加这个会。Shibor 运行一年取得

了有目共睹的成绩和进展，我们为此而高兴。我想谈这样

几点想法：

第一，Shibor 是市场成员的 Shibor。在启动伊始，

可能需要中央银行从中予以推动，这是必要和必然的。但

实际上 Shibor 属于市场，是市场成员的 Shibor，是为市

场提供了一个基准。大家应对此有充分的认识，以主人公

的态度来看待 Shibor 的运行实践，各金融机构、同业拆

借中心、银行间市场交易商协会等市场成员都应在

Shibor 建设中发挥作用。Shibor 成功与否，关键靠大家

的共同努力。

大一统时代的中央银行和商业银行之间多为领导与被

领导的关系。但现在就中央银行的不同职能而言，二者关

系的侧重点又有所不同。在货币政策方面，中央银行是宏

观货币当局，与商业银行是政策制定者与参与者、调控者

与市场成员之间的关系；但在市场建设方面，二者并不简

单地是领导与被领导的关系，而是市场框架下的中央银行

与商业银行的关系。这一大的定位和前提将直接影响我们

的行为方式，今后大家会越来越多地看到这一点。这要求

中央银行更多地以服务、市场整体设计和监测的角度去工

作，市场成员及协会以主人公和游戏平等参与者的角度去

第二，Shibor 与利率市场化的关系。现在存贷款利

率仍处于管制状态，贷款管下限，存款管上限，目前仍然

是必要的，它大大减少了交易成本，降低了商业银行出现

恶性竞争的概率。但产生的负面影响是，金融机构对存贷

款定价的研究不够。随着时间的推移，利率市场化的条件

将越来越成熟。以前我们最担心利率市场化后商业银行会

恶性竞争，但现在一些大的商业银行都上市了，有董事会

独立董事、战略投资者（包括外资）等等，都会对商业银

行的行为产生一些约束。现在商业银行可以花很少的资源

在定价上，但随着利率市场化的不断推进，定价必将是商

业银行资源投入的一个主要方面，是其核心技术、核心竞

争力的主要体现，需要耗费大量的人力物力加以研究。实

际上，Shibor 可以提供一个基准。

Shibor 必须要成为一个公认、权威的利率基准，来替

代中央银行设定的存贷款利率，中央银行对利率的管制才

能逐渐淡出。简单来讲，利率定价实际上是一种压力的释

放，客户抱怨利率高时，商业银行就可以赖央行，因为利

率下限是央行规定的。未来 Shibor 成熟后，大家可能就从

赖央行变成赖 Shibor。这一转变表面简单，但其背后蕴含

的合法性、权威性和说服性是非常重要的，含义颇深：即

Shibor 处于公认的、完全权威的基准性地位。

什么是利率市场化？我原来的理解就是放松管制。但

如果放松了央行对存款利率上限和贷款利率下限的管制，

能放松管制呢？就是新的基准基本成熟的时候，而

Shibor 就是一个重要的基准。在利率市场化的进程中，我

对 Shibor 寄予厚望。

存贷款利率的格局还要维持一段时间，但利率市场化

能否从贴现利率与 Shibor 挂钩开始呢？实际上贴现也是

一种贷款，从此处打开一个突破口，对将来存贷款利率市

场化的影响是非常深刻的，可以为以后的存贷款利率改革

提供经验。

第三，Shibor 与产品创新的关系。现在有很多以

Shibor 为基准的产品创新，希望将来看到更多。同时市场

上还有很多应用其他基准的产品，例如以 1 年期法定存款

利率为基准的浮息产品。以什么作为基准发行产品是发行

主体的选择，但是在发行这种产品时，如果期限较长，例

如 10 年、15 年，发行主体就需要考虑到未来利率市场化

所带来的不确定性。当然，Shibor 也有不确定性，应该多

方面加以权衡。从国际经验来看，Shibor 应该是一个方向。

如果 Shibor 不成功，那就说明中国的货币市场不成功，债

券市场不成功，人民币没有定价基准，人民币也不成功，

中国经济也就不成功，所以 Shibor 建设只能成功不能失

败，没有退路。

按照全世界的经验，应该以 Shibor 为基准进行产品创

新。当然 Shibor 现在还有一些缺点，很多产品创新还在

应用 Shibor 之外的其他基准，例如七天回购等，从市场

的角

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摘要：

在2008年Shibor工作会议上的讲话非常感谢大家来参加这个会。Shibor运行一年取得了有目共睹的成绩和进展，我们为此而高兴。我想谈这样几点想法：第一，Shibor是市场成员的Shibor。在启动伊始，可能需要中央银行从中予以推动，这是必要和必然的。但实际上Shibor属于市场，是市场成员的Shibor，是为市场提供了一个基准。大家应对此有充分的认识，以主人公的态度来看待Shibor的运行实践，各金融机构、同业拆借中心、银行间市场交易商协会等市场成员都应在Shibor建设中发挥作用。Shibor成功与否，关键靠大家的共同努力。大一统时代的中央银行和商业银行之间多为领导与被领导的关系。但现在...

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